事件:公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年公司实现营业收入142.37亿元,同比-43.32%;实现归母净利润9.3亿元,同比-43.76%;实现扣非归母净利润9.13亿元,同比-42.2%。2025年一季度,公司实现营业收入33.92亿元同比-3.88%;实现归母净利润1.76亿元,同比-19.2%;实现扣非归母净利润1.63亿元,同比-35.77%。
业绩承压,负极材料销量同比增长。2024年,公司实现营业收入142.37亿元,同比下降43.32%,实现归母净利润9.30亿元,同比下降43.76%2024年负极材料销量突破43万吨,同比实现正增长,负极材料产品收入106.92亿元,同比下降13.04%。尽管受到价格下降影响,营收有所下滑,但销量的大幅增长以及产能的提升,显示出公司在负极材料领域的强大市场竞争力。2024年正极材料销量下滑至约2万吨,实现营收30.79亿元,同比下降74.99%,主要是报告期内行业竞争加剧、产品价格下行,前端客户订单减量所致。2024年其他品种营业收入同比增长68.80%,营业成本增长105.06%,主要是本期下属子公司石墨化产量增加,石墨化生产过程中产生的副产品较上年增加所致,毛利率下降,主要是石墨化副产品市场价格下降所致。截至2024年末,公司已投产负极材料产能为57.5万吨/年,已投产正极材料产能为6.3万吨/年。
25Q1业绩下降速度放缓。2025Q1,贝特瑞营业收入同比下降3.88%,归母净利润同比下降19.2%。2025Q1,公司毛利率为22.78%,同比上升1.79个百分点,环比下降2.07个百分点;净利率为6.23%,较上年同期下降0.05个百分点,较上一季度下降0.61个百分点。期间费用为3.07亿元,较上年同期增加0.72万元;必博首页期间费用率为9.04%,较上年同期上升2.39个百分点。
全球化战略稳步推进。2024年,公司成功推进印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(一期)投产,并启动印尼二期年产8万吨负极材料产能建设,同时,公司也在摩洛哥启动了年产5万吨锂离子电池正极材料项目、年产6万吨锂离子电池负极材料项目,后续将根据行业发展、海外客户需求,规划其他海外市场产能布局。
研发成果不断获得市场认可。在硅基负极材料领域,公司硅碳负极材料已开发第六代产品,比容量达到2,000mAh/g以上,硅氧负极已完成多款氧化亚硅产品技术开发和量产工作,比容量达1,500mAh/g以上。2024年,公司新一代硅基负极产品打入国际头部客户供应链,实现了在国内外“46”系列大圆柱项目中的全面突破;CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可,预计2025年批量供应。在快充负极材料领域,公司创新推出T石墨负极产品,兼具6C快充能力、超长循环寿命及高低温性能优势,已向客户送样并获得客户高度认可。在氢能与钠离子电池材料领域公司自研燃料电池扩散层、催化层多款关键材料,并已成功实现在氢燃料电池膜电极上的商业化应用;公司新推出的BNS-O3B钠离子电池正极材料,比容量可达150mAh/g,压实密度大于3.4g/cc,材料性能与稳定性显著提升。
投资建议:预计公司2025-2026年每股收益分别为1.11元和1.36元,对应必博首页PE分别为18倍和15倍,维持公司“增持”评级。