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欢迎来到中信保诚基金“身边产业”专栏。在这个系列中，我们希望不做复杂的产能数据堆砌，也不谈晦涩的炼化装置，而是从你的生活开始。
请你环顾四周：你手边的杯子，可能是塑料的；你穿的衣服，可能是化纤的；你开车上班的路上，轮胎是合成橡胶做的，路面是石油沥青铺的。
很多人觉得化工行业遥远、枯燥、难以理解。但实际上，它是现代文明的“材料库”。投资化工，本质上是投资我们生活方式的改变。
这个系列，我们将从一件衣服、一个塑料瓶、一条轮胎、一段公路等出发，顺藤摸瓜，潜入它们背后的产业深海。你会发现，投资的洞察力，往往就藏在这些日常之中。
翻看衣服的标签，“涤纶”、“聚酯纤维”这些词你一定不陌生。但你有没有想过，这些面料从何而来？
在中国石化系统内流传着这样一句话：“芳烃是聚酯产业的重要源头。没有芳烃就没有对二甲苯，也就没有聚酯、没有涤纶，现代纺织业、服装加工业就无从谈起。”
更直观的数据是：约65%的纺织原料、80%的饮料包装瓶，都来源于芳烃的主要品种——对二甲苯（PX）（数据来源：中国石化报，2024/02/02）。
从油田到衣柜，这中间是一条怎样的产业链？当国际油价高位上涨，你的穿衣成本会受到什么影响？这篇文章，我们从一件衣服出发，潜入芳烃产业链的深海。
原油进炼厂，先被“蒸馏”成不同馏分。其中一种轻质馏分叫石脑油，它是生产芳烃的核心原料。
石脑油经过催化重整，变成芳烃混合物。芳烃家族有三位核心成员——苯、甲苯、二甲苯。其中用量最大、最受关注的是PX（对二甲苯）。
PX经过氧化，变成PTA（精对苯二甲酸）。PTA与乙二醇聚合，生成聚酯，也就是我们常说的PET。全球超过98%的PX都用于生产PTA，而98%以上的PTA又用于生产PET（数据来源：中国石化报，2025/04/02）。
PET可以拉成丝，变成涤纶长丝和短纤，再织成面料、做成衣服。这就是“一滴油”到“一件衣”的完整旅程。
简化链条：原油 → 石脑油 → PX → PTA → 聚酯 → 涤纶 → 衣服
我国每年生产的化学纤维，相当于替代了数亿亩土地产出的棉花。如果没有PX，就需要用更多土地种棉花，这将与粮食生产争夺土地资源。可以说，PX技术为解决“粮棉争地”矛盾作出了重要贡献。
2015年前后，我国PX进口依赖度超过50%，技术长期被国外公司垄断。2015年，中国石化“高效环保芳烃成套技术”获得国家科技进步特等奖，我国成为全球第三个掌握芳烃成套技术的国家。此后，随着民营大炼化项目投产，国内PX产能大幅提升。截至2025年末，中国PX总产能约4550万吨/年，占全球总产能的50%以上，是世界第一生产大国（数据来源：Wind，数据截至2025.12.31》）。
2026年2月底爆发的美伊冲突，直接冲击霍尔木兹海峡这一全球能源运输咽喉。3月下旬，布伦特原油现货价格在100美元/桶以上高位震荡。但与以往不同，本轮涨价中石脑油的涨幅超过了原油，为什么？因为亚洲石脑油高度依赖中东供应，霍尔木兹海峡运输受阻导致石脑油短缺。日韩炼厂因原料短缺被迫降负甚至关停，直接影响对中国的PX出口。
PX是石脑油的直接下游。当前，石脑油大幅上涨，PX利润大幅压缩，估值较低。再往下看，PTA加工差也是低位。整条链的利润正在向上游集中，中下游企业面临成本压力。
好消息是，PX社会库存已大幅下降。“低库存+PTA高开工”的格局支撑了PX价格。
但再往下游看，情况并不乐观。聚酯产品（涤纶长丝、短纤）产销延续清淡，长丝和短纤均明显累库。下游服装厂对原料采购观望情绪浓厚。
简单总结：上游原料（石脑油）贵且缺，中游产品（PX、PTA）利润薄，下游需求（服装）跟不上——这就是芳烃产业链的当前写照。
拥有“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链的企业，能够在上游成本上涨和下游需求疲软之间调节利润。PX行业具有“高壁垒、一体化”的典型特征，炼化一体化模式凸显规模与成本优势。
PX经过2025年的大幅去库，社会库存整体水平不高，预计2026年上半年，PX整体供需预期偏紧。而下游PTA和聚酯仍有新增产能持续投放。这种上下游投产节奏的错配，为芳烃系品种价格提供了支撑。
2026年，芳烃系品种正迎来一轮供需格局改善的窗口期。从供给端来看，PX、PTA等主要品种投产节奏明显放缓，新装置多集中在年底，年内实必博首页际增量有限。同时海外多套装置因利润低迷退出市场，全球供给收缩。从需求端来看，下游聚酯仍有新增产能投放。上下游投产节奏的错配，为芳烃系品种价格提供了坚实支撑。另外，二季度是化工装置检修集中期，供应端收缩或将进一步改善短期供需格局。
受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡运输受阻导致石脑油短缺，日韩多家企业已出现PX装置降负或停车。海外供给收缩或将进一步优化全球供需格局，对PX价格形成支撑，国内一体化龙头企业有望受益。
1）美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）
PX-石脑油价差持续压缩，不排除倒挂的可能性。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战
事进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链
一件衣服，连接着你的衣柜和全球石化产业链。从油价到石脑油，从PX到涤纶，每一个环节的变化，最终都可能影响你身上那件衣服的成本，以及相关企业的利润。
当前，芳烃产业链正经历“上游吃肉、中下游喝汤”的格局。行业正从“内卷式”产能扩张向高质量发展转型，而那些掌握一体化优势、具备成本护城河的企业，有望在周期波动中走得更远。
从一件衣服，我们看懂了芳烃产业链的运转逻辑。其实，每一个你熟悉的日常物品背后，都藏着值得深入研究的产业机会。如果您也相信“研究创造价值”，并对化工等周期行业感兴趣，欢迎关注在化工等周期领域深耕多年的基金经理孙惠成，和我们一起，在产业变迁中寻找投资机遇。
基金业绩数据区间：2025.3.30-2026.3.31，业绩已经托管行复核。同期业绩比较基准业绩：10.11%。行业配置数据来源于：2025年基金年报。基金过往业绩不预示未来，基金净值具有波动性。
基金业绩数据区间：2025.3.30-2026.3.31，业绩已经托管行复核。同期业绩比较基准业绩：4.62%。行业配置数据来源于：2025年基金年报。基金过往业绩不预示未来，基金净值具有波动性。注：定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。
注：如上内容仅用于展示基金经理的投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺，对提及的板块/行业不做任何推介。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。
中信保诚周期优选混合型发起式证券投资基金成立于2024-11-05，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%。历史业绩/基准业绩，2025：A类53.29%/16.45%，C类52.34%/16.45%。孙惠成自基金成立日起至今担任基金经理。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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